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15mars
Nous restons long actions US (et à nouveau russes) et short obligations d’Etat US, sans position sur tous les autres marchés d’actions et d’obligations d’Etat partout ailleurs !
Le plus grand gérant mondial obligataire PIMCO est baissier sur les obligations d’État US en raison de la remontée des taux d’intérêt à moyen et long termes US en anticipation de nouveaux relèvement du taux directeur de la Fed (pas cette semaine mais plus tard dans l’année) et de l’amélioration de la situation économique US.
Très logiquement, il vends des obligations d’Etat US et achète des actions US parce qu’avant que les banques centrales cassent les marchés financiers par leurs politiques de QE, NIRP ou ZIRP, qui de toutes façons ne sont plus effectives en raison des taux directeurs négatifs au Japon et ailleurs (zone euro, Suisse, etc.), les actions montaient quand les obligations baissaient (et réciproquement), une logique qui devrait revenir.
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Il n’y a plus de politique monétaire possible pour les banques centrales pratiquant les taux directeurs négatifs:
La méga crise à venir ce ne sera pas un krach des actions mais un krach des obligations parce que les investisseurs ne savent plus évaluer correctement les actifs, politiques destructrices des banques centrales et trading via les algorithmes entrainant une volatilité et instabilité permanentes obligent.
La reprise des monnaies des Etats producteurs des matières premières (dollar australien) est logique, puisqu’au lieu que la valeur de ces monnaies soit liée aux fantaisies des banques centrales elle s’appuie sur des actifs réels et qu’elles offrent des taux positifs (ce qui entre parenthèses était la logique de l’étalon-or: gager la valeur de la monnaie sur un actif réel).
La Chine, dans la meilleure tradition de l’économie marxiste centralisée, ayant neutralisé son « marché » d’actions et étant en train d’en faire de même avec son « marché » forex, il n’y a plus de « marché » financier du tout dans ce pays, ce qui devrait soulager les inquiétudes de ceux qui voyaient un risque de krach des actions ou de la monnaie déstabiliser les actifs mondiaux. Il faut donc évidemment rester à l’écart des actions, obligations et de la monnaie chinoises quand on le peut.
Allemagne, Union européenne, rien de va plus… Merkel + Draghi c’est « la fête des fous »… Tout cela allant dans le mur réserve des désastres supplémentaires en chaine…
La Suisse, dont le gouvernement européiste et immigrationniste, n’a toujours pas mis en œuvre le référendum populaire du 9 février 2014 refusant l’immigration massive, va aussi être prise prise dans la déferlante migratoire:
La BCE de Draghi peut créer toute la fausse monnaie et tout le faux crédit qu’elle veut, au risque d’accroitre encore son bilan pourri, elle ne fera pas pas boire un âne qui n’a pas soif c’est-à-dire recourir à l’emprunt un particulier ou une entreprise qui n’entrevoit pas de croissance auto-entretenue, laquelle ne peut revenir que si des mesures fiscales et de protection raisonnable des productions nationales sont d’abord prises...
Le bull market sur le pétrole devrait se poursuivre:
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Quant à la répartition monétaire, nous restons grosso modo 50% en USD (y compris nos investissements) et 50% en euros + dollars australiens (en cash). Sans conviction forte en ce moment sur le dollar US qui risque, selon Rambus, de rester neutre quelques temps encore.
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Bonne analyse (caricaturale hélas) de Dani Rodrick expliquant pourquoi de plus en plus de citoyens européens et américains, en ayant assez de leur précarité économique, du chômage de masse, de l’intégration mondialiste, de l’immigration massive, comme de la dépossession de leurs valeurs culturelles, de leurs traditions locales et nationales, bousculant la pensée unique et les mécanismes de confiscation des pouvoirs politiques, économiques et monétaires, ne rentreront plus dans le rang. Ce qui se terminera par leur prise desdits pouvoirs ou par des guerres civiles si l’autisme de tous les Merkel, Juncker, Hollande, Obama, Clinton et les autres se poursuit…
Le ratio actions US/actions européennes continue de monter, ce qui signifie que les interventions monétaires destructrices de la BCE de Draghi n’ont pas modifié la tendance fondamentale des premières à la hausse (que nous conservons) par rapport aux deuxièmes (que nous continuons de ne pas avoir et de ne pas acheter).
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Comme nous l’escomptions en début d’année, alors que la plupart des analystes et gestionnaires paniquaient et se positionnaient pour le krach (sur la base de la chute du prix de pétrole et de la déroute des actions chinoises, deux manipulations sans fondement durable), le S&P500 est remonté. Principalement en liaison avec la reprise du prix du pétrole, mais surtout du fait de la perspective de normalisation de la politique monétaire de la Fed (arrêt du Quantitative Easing, remontée du taux directeur et autres taux courts comme à moyen et long termes, allègement à venir de son bilan pourri, cessation d’interventions perturbatrices de toutes sortes conduisant à une mauvaise allocation des actifs, etc…) qui constitue le seul espoir de revenir à une situation monétaire normale aux USA et donc à une valeur juste des actifs US.
Comme la BCE accélère en sens contraire, les actions US continueront de sur-performer les actions européennes.
Le S&P500 est passé de 1820 à 1920 (premier tiers du mouvement), puis de 1920 à 2020 (deuxième tiers). Il devrait maintenant monter de 2020 à 2120 (troisième tiers) puis, ensuite, corriger faiblement à la baisse avant de poursuivre le bull market des actions US. Il n’y a aucune raison objective pour un krach des actions US.
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Selon le graphique ci-dessous, la résistance pluriannuelle à la hausse sur le S&P500, qui se situe vers 2130 /2140, pourrait être ultérieurement pulvérisée et le bull market des actions US s’accélérer (l’essentiel de l’épargne mondiale allant alors sur les actions US):
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Tout cela augure mal des marchés obligataires et des taux d’intérêt à long et moyen termes, partout dans le monde et surtout aux USA, dont les prix très artificiels (compte tenu de l’endettement public et privé abyssal) ne sont que la conséquence des politiques manipulatrices de QE des banques centrales, même si la stagnation et la déflation mondiales et aussi la contraction de la demande de crédit ont joué leur rôle.
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Dans un premier temps les obligations d’Etat US chutant, les investisseurs obligataires se reportent sur les obligations high yield d’entreprises US mais, à notre avis, ultérieurement, ces dernières baisseront aussi et ce sera le rush vers les actions US. Ce qui devrait provoquer un krach obligataire global.
Ledit krach sera terrible en zone euro et au Japon étant donné que taux directeurs y étant déjà négatifs, les banques centrales de ces Etats devront être recapitalisées, ce que lesdits Etats seront incapables de réaliser même en confisquant les épargnes locales européennes et japonaises (les comptes bancaires au-dessus d’un certain montant, l’épargne collective -fonds de pension, assurance-vie, etc.- et l’or des particuliers par exemples), ce qui ne sera pas non plus à la portée du FMI. Dans un tel contexte, on ne voit pas comment le dollar US ne monterait pas et l’euro comme le yen ne chuteraient pas.
Les obligations d’Etat US et autres en pleine bulle ont atteint le maximum de leur hausse. Pour se protéger contre leur chute acheter les actions US et le TMV:
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Nous pensons que le dollar australien (l’Australie étant en croissance économique positive, jouissant d’un taux directeur ultra positif et étant l’un des Etats développés les moins endettés avec une dette publique de 33% par rapport à son PIB) est très haussier contre la plupart des autres monnaies comme le montrent les graphiques ci-dessous et que c’est une bonne monnaie pour offrir une alternative de placement aux euros dont il faut progressivement se débarrasser.
A propos des banques centrales en général et du désastre européen, aggravé par la BCE, en particulier, lisez le livre de Patrick Artus que nous avons déjà recommandé:
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Il y explique en pages 157 et suivantes la probabilité du krach obligataire dans son conseil numéro 4 aux dirigeants: « Renoncer aux politiques monétaires expansionnistes qui durent trop longtemps, car ces politiques sont certes efficaces à court terme en provoquant une baisse importante des taux d’intérêt à long terme, mais deviennent irréversibles et ne peuvent plus jamais être abandonnées. Sachant que la durée de vie moyenne d’une obligation est de sept ans, si pendant sept ans une politique monétaire est expansionniste, cela signifie que l’ensemble d’un portefeuille obligataire a été renouvelé avec des coupons à taux très faibles. Si les taux entamaient une remontée, la perte en capital serait massive pour les investisseurs. Or, le rendez-vous est inscrit à l’agenda pour 2016 puisque la politique de taux bas a débuté en 2009! »
There is mounting danger that the ECB’s actions – against the open protests of the Bundesbank – will undermine German political consent for monetary union.
“It is all going to end in chaos,” said Jurgen Stark, the ECB’s former chief economist, accusing the ECB of straying far beyond its mandate and destroying popular trust in the institution. “The ECB is ignoring the increasingly obvious negative side-effects of its policy, and is negligent in treating vanishing public trust in the euro and the central bank as a necessary evil,” he wrote in the Handelsblatt.
“It has become a political player. It is using unconventional monetary policy to engage in economic and fiscal policy,” he said.
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Professor Richard Werner from Southampton University, the man who invented the term QE, said « The ECB’s policies are likely to destroy half of Germany’s 1,500 savings and cooperative banks over the next five years. They cannot pass on the negative rates to savers so their own margins are suffering ».
“They are under enormous pressure from regulatory burdens already, and now they are reaching a tipping point,” he said.
These banks make up 70pc of German deposits and provide 90pc of loans to small and medium firms, the Mittelstand companies that form the backbone of German industry.
Prof Werner said these lenders are being punished in favour of banks that make their money from asset bubbles and speculation.
“We have learned nothing from the financial crisis. The sooner there is a revolt in Germany, the better,” he said.
5.000 euros par migrants pour le passeur pour ne pas faire passer les migrants + 6 milliards d’euros pour Erdogan…
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12mars
Il n’y a plus d’effectivité de la politique monétaire dans les Etats ou zones ayant adopté des taux directeurs négatifs, en fait plus de politique monétaire du tout chez eux !
Il n’y a plus d’effectivité de la politique monétaire dans les Etats ou zones ayant adopté des taux directeurs négatifs, ce qui signifie que les banques centrales européenne, japonaise, suisse, danoise, suédoise, etc. n’ont littéralement et effectivement plus de politique monétaire dans la mesure où elles se sont privées durablement du maniement du taux d’intérêt à court terme qui est l’élément essentiel de ladite politique. Et que leurs Quantitative Easings, qui ont déjà échoué à relancer le crédit et l’inflation donc à faire repartir leurs économies réelles, ne feront que pourrir un peu plus leurs bilans déjà sans valeur et hypertrophiés jusqu’à ce que lesdites banques centrales devront être recapitalisées par les Etats.
A ce moment-là l’on mettra les banquiers centraux en prisons ou dans des hôpitaux psychiatriques (ce qui aurait déjà dû être fait), mais surtout l’on vivra le plus grand krach obligataire de l’histoire puisque les banques centrales ne seront plus en mesure d’acheter la dette des Etats et que ces derniers ne pourront plus en émettre, sans compter qu’ils seront sans moyen d’assurer ladite recapitalisation compte tenu de leurs déficits publics déjà records. Conclusion: il ne faut pas garder d’obligation d’État de tous les pays précités. Et sortir de tous les mécanismes basés sur lesdites obligations (fonds de pension, assurance-vie, etc…) pour autant qu’on le puisse.
Il n’y a plus que les banques centrales de quelques Etats, la Federal Reserve des USA en premier lieu, à conserver une politique monétaire authentique, c’est-à-dire à être en mesure d’utiliser leurs taux directeurs, qu’elles peuvent monter ou baisser tant qu’ils n’ont pas atteint un niveau négatif. Évidemment, leurs monnaies sont celles qu’il faut détenir, mais il ne faut pas non plus acheter ou conserver leurs obligations d’État dans la mesure où la plupart d’entre elles devront normaliser leurs politiques monétaires en remontant leurs taux courts et en réduisant leurs bilans, ce qui fera monter leurs taux d’intérêt à moyen et long termes et baisser la valeur de leurs obligations d’Etat.
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Double top baissier sur les obligations d’Etat US (TLT) qui viennent d’atteindre début 2016 leur plus haut historique (raison pour laquelle nous avons acheté le TMV) signifiant que les taux d’intérêt à moyen et long termes US devraient fortement remonter:
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Il n’y a donc plus que trois types d’actifs à détenir: les actions, les obligations high yield d’entreprises, ces deux actifs dans les monnaies émises par les banques centrales des Etats ayant encore des taux d’intérêt directeurs positifs, c’est-à-dire le dollar des USA principalement et le dollar australien accessoirement, voire l’or (pour ceux qui croient encore qu’il pourrait monter plus haut -ce qui n’est pas notre avis-).
Nous préférons les actions, en USD surtout, étant donné que les obligations d’entreprises et l’or, dans le cadre de l’effondrement systémique du crédit qui précédera, accompagnera ou résultera du krach obligataire mondial, feront l’objet de ventes en panique afin de lever le plus de cash possible. Ce qui risque d’être aussi le cas de l’immobilier, surtout de haut de gamme pour lequel on ne trouvera plus d’acheteurs.
Voilà ce que pense Daneric’s Elliott Waves de l’or lorsque viendra le krach obligataire c’est-à-dire l’éclatement de la bulle du crédit…
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Le pitoyable Draghi, à la tête d’une banque centrale impotente et d’une monnaie non adossée à un État, mais émise par une zone non solidaire incapable de lever directement des impôts et de mettre en place une union fiscale et budgétaire intégrée, fera à coup sûr s’effondrer l’euro. Mais quand? Là est le problème.
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La japonisation de la zone euro frappée par la déflation:
En engageant, au surplus, la BCE dans un programme de QE très agressif qui est prévu pour durer des années, Draghi coupe toute possibilité de revenir à une normalisation ultérieure. On peut dès lors supprimer la quasi totalité des employés de ladite banque centrale et le poste de Draghi lui-même, qui cesseront ainsi de continuer de coûter très cher pour rien, puisque tout cela pourra être programmé par ordinateur!
Créer des banques centrales « indépendantes » non soumises au contrôle démocratique a constitué une folie, il importe donc cesser toute cette gabegie!
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Il faut en ce moment rester grosso modo arbitré entre l’euro et le dollar US et attendre que la Federal Reserve nous donne quelques signaux le 16 mars. Si elle confirmait la normalisation de la politique monétaire US, les obligations d’Etat US chuteraient plus et les actions US monteraient plus, selon le mécanisme bien connu des vases communicants étant donné que l’argent doit aller quelque part, ce serait aussi vraisemblablement l’occasion de se débarrasser de tous les euros et autres monnaies devenues pourries (le CHF hélas par exemple).
En attendant, comme la reprise des prix du pétrole et autres matières premières industrielles (cuivre), actifs sur lesquels nous restons longs, est favorable à une hausse du dollar australien contre USD et contre euro, nous avons changé vendredi 11 mars une partie notable de nos euros contre le dollar australien (l’une des monnaies nationales d’un État plutôt riche et bien géré offrant l’un des meilleurs taux d’intérêt positif, ce que recherchent les investisseurs dans le désert des taux négatifs).
« Das grosse Draghi-Chaos » – Finanz und Wirchtschaft
Le chaos créée par Draghi, que la presse financière suisse et allemande a correctement interprété, constitue une entreprise de destruction de l’euro et non pas de son renforcement ainsi que le marché des changes l’a perçu par erreur hier sous l’effet de transactions mises en places par les traders algos.
Non seulement Draghi a fait chuter les actions européennes mais il a fait remonter les taux allemands de +27,50% d’où la forte baisse des obligations d’Etat européennes.
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Nous restons donc maintenant grosso modo pour moitié placés en USD et l’autre moitié en euros pour ce qui concerne le cash disponible (donc sans risque de change différentiel) et ne changerions tous nos dollars US cash en euros que si l’euro/dollar cassait les 1,14 / 1,15 à la hausse.
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Nous ne faisons rien pour le moment des euros que nous détenons qui sont conservés en comptes courants.
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Avec les dollars US que nous détenons (moité des portefeuilles), nous restons longs actions US (SPXL surtout), cuivre et pétrole, dont nous restons d’avis qu’ils devraient poursuivre leur hausse, et short obligations d’Etat US. dont nous restons d’avis qu’elles devraient poursuivre leur baisse.
Le S&P500 a été secoué mais il est remonté en clôture:
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Nous sommes l’un des rares gestionnaires à avoir acheté le pétrole au plus bas un peu en dessous de 30 USD le baril et nous restons longs avec comme objectif entre 44 et 50.
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Merkel va prendre ce week end une claque électorale qui calmera la ferveur des haussiers sur l’euro:
Avec Merkel et son allié Erdogan à la direction de l’UE et avec Draghi à la direction de la BCE, le désastre final européen donc la dislocation de l’ensemble sont devenus inévitables. Acheter les USA, vendre l’Europe, il n’y a pas d’alternative.
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10mars
Encore un grand flop de la BCE de Draghi
Comme on pouvait hélas s’y attendre, la BCE de Draghi a encore fait un grand flop puisqu’elle a fait fortement remonter l’euro et les taux d’intérêt à moyen et long terme européens, et fortement chuter les actions européennes, étant donné qu’elle a stupidement déclaré qu’il n’y aurait plus de baisse des taux courts européens et que tout le monde sait que l’augmentation de son QE ne changera rien à la déflation / stagnation européenne, laquelle doit être combattue par d’autres moyens.
Il faut que Draghi se taise et que la BCE cesse tous ses bricolages qui ne font que saper la stabilité des marchés financiers et appauvrir les investisseurs.
Ce qui s’est passé ce jour est une excellente illustration de ce dont nous parlions hier dans notre dernier commentaire. A savoir un banquier central dit une grosse bêtise et présente une usine à gaz totalement inefficace pour résoudre une situation sans issue et aussitôt les traders algos saisissent l’opportunité, vendent short et massacrent les marchés puis ramassent la mise sur leurs positions shorts en fin de séance…
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La balle est maintenant dans les mains de la Federal Reserve US dont on peut espérer qu’elle agira plus intelligemment et efficacement. Nous nous félicitons de ne pas avoir d’actif européen (ni action, ni obligation).
Évidemment, le flop de la BCE a fait aussi baisser -mais à un moindre degré- les actions US, le SPXL et l’UDOW sur lesquels nous sommes longs, mais comme nous sommes aussi longs TMV (c’est-à-dire shorts obligations d’Etat US qui ont nettement chuté, ce qui a fait monter le TMV), nous nous sommes bornés à diminuer temporairement les positions longues actions US et aussi notre position short euro/dollar US (que nous avions déjà bien allégée avant la réunion de la BCE dont nous n’attendions rien de bon).
A noter que les excellents chiffres de l’emploi US publiés ce jour militent pour une poursuite de la croissance économique US et donc pour que la Fed augmente la semaine prochaine son taux directeur (ce qui ferait repartir l’euro/dollar US à la baisse) et que le pétrole a très bien tenu.
Ainsi que le démontrent les derniers graphiques de Clive Maund (voir le scan ci-dessous) et nos analyses constantes depuis longtemps au sujet du désastre européen, l’euro/dollar US aurait déjà dû s’effondrer et le US Dollar Index (dans lequel l’euro compte pour 57%) puissamment monter.
Si les banques centrales (Federal Reserve, BCE surtout) ou le FMI ne pratiquaient pas la désinformation (en saturant le marché des changes au moyen des opinions divergentes de leurs dirigeants qui se contredisent publiquement à dessein en permanence) pour, croient-elles, éviter l’issue finale irrémédiable. Par exemple, pourquoi Lagarde déclare-t-elle que le pétrole va s’effondrer alors que tous les pros savent qu’un peu en dessous de 30 USD le baril il a atteint un plus bas quasi incompressible et qu’elle ne sait rien de la façon dont il va évoluer ?
Et si de nombreux acteurs disposant de sommes considérables ne manipulaient pas le marché des changes dans tous les sens (via leurs opérations de High Frequency Trading à partir des programmes d’algorithmes) pour tirer partie des fluctuations mineures qu’ils créent eux-mêmes, mais qui cassent les tendances de moyen terme désarçonnant ainsi les investisseurs et gestionnaires plus traditionnels qui ne savent plus que penser, ce qui est le but recherché. Opérations d’agiotage qui, répétées, finissent par faire des montants très importants.
Les mêmes remarques valant aussi pour les autres marchés financiers, pas seulement pour le marché des changes.
Il faut patienter encore pour que l’incontournable réalité, à savoir la faillite de l’euro et la probable explosion de l’Union européenne sous sa forme actuelle (fin des accords de Schengen sous la pression migratoire arabo-musulmane inassimilable, terrorisme islamiste, libanisation de l’UE, refus par les peuples européens de souche de l’adhésion de la Turquie à l’UE décidée par l’Allemagne, Brexit, revendications indépendantistes et paralysie politique dans plusieurs Etats, rupture avec la Russie, politique militaro-étrangère contreproductive et aventureuse alignée sur les USA via l’OTAN, confiscation de la démocratie politique dans l’UE par des organes technocratiques non élus, modèle économique obsolète de croissance par les exportations alors que la demande mondiale chute, impôts démesurés empêchant de ranimer la consommation intérieure, chômage de masse, déflation et stagnation économique renouvelées, taux d’intérêt de plus en plus négatifs et Quantitative Easing non stop pour repousser une crise ouverte de la dette, suppression possible de l’utilisation du cash, etc.), s’impose avec force et que l’euro/dollar US, selon toute probabilité, finisse par s’effondrer. Le problème étant de ne pas perdre d’argent du fait des fluctuations intermédiaires adverses, ce qui nécessite une gestion active.
Il n’y avait qu’un moyen de pérenniser l’euro, c’était de mettre en place une union solidaire fiscale et budgétaire complète entre tous les États-membres avec émission centralisée d’euro bonds en commun (au lieu des émissions obligataires qui restent nationales), ce qui n’a pas pu être fait parce que l’Allemagne n’a jamais voulu « payer pour les autres » et ce qui est dorénavant trop tard étant donné le niveau exorbitant des dettes publiques et privées européennes qu’elle ne pourrait plus assumer… D’autant qu’avec les millions de migrants démunis qu’elle va faire entrer sur son territoire et sur ceux de ses voisins mis devant le fait accompli, elle va devoir mobiliser toutes ses réserves budgétaires et même s’endetter fortement. Cette union fiscale aurait pu pratiquer maintenant une baisse massive des impôts indispensable pour aider l’économie européenne au lieu de laisser Draghi se livrer à ses trucages monétaires qui ne résolvent rien.
A propos des évolutions actuelles de la politique, aussi bien aux USA qu’en Europe, les « populistes » nationaux ont le vent en poupe et les « élitistes » mondialistes sont submergés, parce que les Américains en ont assez d’être dirigés par les lobbies de Washington ou les banquiers de Wall Street et que les Européens en ont assez d’être dirigés par la Commission de Bruxelles, la BCE de Francfort ou Merkel depuis Berlin. Ce qui signifie que tout est possible et que ceux qui « renverseront la table » peuvent être élus aux plus hautes charges…
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Indépendamment de la situation calamiteuse de l’euro, plusieurs autres facteurs positifs plaident pour une hausse prochaine du dollar USD: 1/ poursuite de la normalisation de la politique monétaire de la Fed conduisant à un différentiel croissant entre les taux d’intérêt servis sur presque toutes les monnaies et les taux US en faveur de ces derniers que le marché n’a pas encore prise au sérieux au motif erroné que la croissance et l’emploi US ne sont pas assez solides pour supporter plusieurs hausses modérées des taux courts, 2/ reprise des prix des matières premières (pétrole en particulier) qui vont faire repartir la demande mondiale de dollars US après que leur chute l’avait fait baisser, 3/ récession économique en Chine risquant d’entrainer une nouvelle dévaluation du yuan et une nouvelle chute des actions chinoises fragilisant cette monnaie et ses actifs boursiers par rapport au dollar US et aux actions US, 4/ reprise des indices boursiers US attirant de plus en plus d’épargne mondiale sur les marchés US donc sur le USD.
Il n’y a qu’un seul facteur négatif, mais qui ne devrait pas avoir d’effet avant quelques mois, c’est le potentiel déstabilisateur de l’élection présidentielle US qui, mettant en compétition des candidats assez atypiques (Trump) voire pitoyables et/ou corrompus (les autres, Hillary Clinton en particulier), risque de déstabiliser le dollar US.
Quant à la reprise du yen, c’est presque fini dans la mesure où la Banque du Japon préférera ruiner les Japonais en cassant complétement le yen (comme dirait Draghi: « Pas de limite aux taux d’intérêt négatifs ou au QE! »), ce qui est plus qu’avancé, que de laisser monter sa monnaie. Quant aux monnaies (dollars australien, néo zélandais et canadien) des producteurs de matières premières, leur reprise, qui a récemment pesé négativement sur le dollar US, devrait s’essouffler, leurs banques centrales profitant de cette embellie pour baisser leurs taux directeurs.
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A nouveau, nous confirmons nos analyses haussières sur le cuivre, le pétrole et les actions US (SPXL surtout) que peu de gestionnaires ont achetés au plus bas en ce début d’année 2016, ainsi que nous l’avons fait, et baissières sur l’euro/dollar US et les obligations d’Etat US (les taux à 10 ans et plus US étant à un niveau de surévaluation extrême intenable par rapport aux taux courts US, parce qu’anticipant une dépression économique et un krach boursier aux USA qui n’arriveront pas). Quant aux achats d’actions russes (RUSL) sur lesquels nous avons bien gagné (près de 25%) et dont nous sommes sortis, nous les reprendrons prochainement. Nous restons sans position sur les métaux précieux sur-évalués que la double hausse du dollar US et des actions US finiront par faire plonger.
Sur les actions US, comme la banque JP Morgan vient de le prévoir, nous pensons que le S&P500 devrait atteindre voire dépasser prochainement son plus haut historique de 2.134,72 atteint mi-2015. Et sur l’euro/dollar US, nous conservons comme objectif de baisse 0,95 dans le courant 2016, comme Alan Ruskin de Deutsche Bank, l’un des meilleurs analystes sur le forex, le prévoit. Quant au pétrole, sa hausse vers 45 / 50 USD le baril nous semble probable (lire les liens ci-dessous). Il ne sert d’ailleurs à rien de connaitre les objectifs possibles si l’on n’est pas en mesure de traiter dans les mouvements intermédiaires, voire de changer radicalement d’avis en fonction de faits nouveaux, ce qui est le propre d’un bon gestionnaire auquel on peut confier ses avoirs en gestion.
Une fois l’échéance de la réunion de la BCE du 10 mars passée, nous mettrons en place plusieurs autres opérations sur plusieurs actifs qui nous semblent prometteurs et vous en informerons alors.
08mars
La BCE agira-t-elle décisivement ?
Les marchés n’anticipent pas d’action décisive de la part de la BCE (étant donné que l’euro/dollar US remonte légèrement et que les indices boursiers européens rechutent nettement):
Par contre, les actions US restent favorablement orientées, la cassure à la hausse de l’indicateur avancé Dow Jones High Yield Select 10 Total Return Index (MUT) confirmant leur probabilité de nouvelle forte hausse prochaine.
The Index is a market index constructed as a subset of the Dow Jones Industrial Average. Each December, the thirty stocks in the Dow Jones Industrial Average are ranked by indicated annual dividend yield. The ten stocks with the highest indicated annual dividend yield are then selected as Index components.
Les politiques calamiteuses conduites par Merkel et la BCE, auxquelles les autres chefs d’États et de gouvernements européens ont consenti sans protester, ont conduit l’Europe à n’être plus qu’un objet de chantage du sultan Erdogan avant qu’il la colonise via l’adhésion de la Turquie dans l’UE, ce qui ne ralentira pas le flux de migrants et en plus permettra à des millions de Turcs de voyager ou de s’installer dans l’UE comme dans la zone Schengen agonisante, avec les déstabilisations politico-sociales et sécuritaires supplémentaires qui en résulteront, pendant que la Banque centrale européenne a perdu le contrôle de la situation économico-monétaire de la zone euro, toute initiative laxiste additionnelle de sa part ne pouvant qu’aggraver la situation. On ne pouvait pas faire pire!
Conclusion pratique: Éviter au maximum tous les actifs de l’UE (actions, obligations, comptes bancaires, etc.) au profit des actions US (+ russes), et de certains actifs réels (cuivre + pétrole en USD), tout en restant short obligations d’Etat US (via l’achat du TMV).
« La BCE a besoin d’urgence que l’euro s’affaiblisse davantage pour exercer une pression haussière sur l’inflation » écrit La Tribune. Au lieu de se lancer dans de nouveaux bricolages monétaires, elle n’a qu’à faire comme la BNS c’est-à-dire entreprendre une dévaluation compétitive massive de la monnaie qu’elle émet, ce qui illustrerait notre point de vue sur les banques centrales qui ne sont que des institutions parasitaires dont la finalité n’est que de voler les détenteurs de leurs monnaies de papier pourries… Raison pour laquelle il n’y a pas d’autre solution que de les supprimer et de revenir aux taux de change fixes de toutes les monnaies entre elles gagées sur un étalon marchandise.
Quant aux marchés US et au pétrole: c’est le SQUEEZE
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La banque JPMorgan pense que le S&P500, dans le mouvement actuel de squeeze des shorts, peut facilement monter au dessus de son plus haut historique (2134,72 atteint en 2015).
« The next move higher in this bear market squeeze could easily take the S&P500 to new all time highs ».
A noter que la Russie est en train de passer des accords secrets avec plusieurs pays membres de l’OPEP qui pourraient lui permettre de contrôler le marché mondial du pétrole et d’en faire monter le prix (ce qui constituerait une déroute pour l’Administration Obama dont le projet était de ruiner la Russie en faisant couler le prix du pétrole):
Projections haussières sur le S&P500, qui ne signifient pas que cet actif ne peut pas corriger temporairement à la baisse, mais qu’il faut en acheter plus sur toute correction. En attendant, nous faisons des allers-retours visant à engranger des profits successifs.
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Selon MarketWatch: The Federal Reserve Baseline Scenario:
The « Baseline Scenario” assumes that inflation and interest rates are moderate, GDP growth is steady and unemployment dips a bit further. This is the so-called « Goldilocks » scenario, not too hot or cold, but just right. Under this scenario, the stock market (using the S&P 500 Index as a proxy) rises to 2,158, which is about 1% above its all-time closing high of 2,133 reached last July. That is also about 11% above where the S&P 500 closed in February. Oil prices would recover to about $42 a barrel and the 10-year U.S. Treasury yield would climb to over 2.8%, a level it has not seen in over two years.
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Clive Maund ne change pas d’avis, il reste baissier sur l’or et l’argent-métal, sur lesquels nous restons sans position.
Que peuvent faire les banques centrales pour sortir de l’impasse dans laquelle elles se sont mises toutes seules?
Les deux principales banques centrales, la Federal Reserve US et la BCE, mènent des politiques opposées, étant donné que les économies US et européenne continuent de diverger, ce qui explique en grande partie la chute de l’euro contre le dollar US. Que peuvent-elles faire de plus à court terme, la première pour poursuivre la normalisation de la politique monétaire US et la seconde pour lutter contre la déflation européenne? A notre avis, rien du tout ou pas grand chose!
Les taux US à moyen et long termes US montant tout seuls et le dollar US restant fort, il n’y a pas lieu pour la Fed d’intervenir au stade actuel en relevant encore son taux directeur lors de sa réunion du 16 mars, même si la bonne tenue des chiffres de l’emploi plaident pour un resserrement de sa politique monétaire.
Quant à la BCE, son QE et son taux directeur négatif, lesquels loin de réduire la déflation l’entretiennent, en particulier en affaiblissant les épargnants et les banques privées donc le crédit et l’euro, elle devrait décevoir en ne produisant que des demi mesures lors de sa réunion du 10 mars.
D’autant que ces deux banques centrales doivent garder des munitions pour intervenir en cas de krach boursier.
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Si les deux banques centrales précitées ne font rien ou pas grand chose en mars, les actions US devraient encore monter et les actions européennes encore baisser ou tout au moins continuer de sous-performer les actions US.
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Techniquement, il n’y a plus de risque à court terme de baisse notable des actions US:
Comme exposé dans notre commentaire du 2 mars intitulé « Pourquoi les actions US montent-t-elles? », c’est bien la hausse des obligations d’entreprises high yield (HYG) et la baisse concomitante des obligations d’Etat US qui fait monter les actions US:
Quant aux banques centrales du Japon et de Chine, la première a atteint la limite de sa politique ultra laxiste qui ne parvient pas à faire baisser le yen beaucoup plus ni à relancer l’inflation japonaise, alors que la seconde navigue à vue ne sachant pas s’il faut baisser encore son taux directeur, aller plus loin dans la dévaluation du yuan ou se contenter d’injecter des liquidités supplémentaires dans son économie (au moyen entre autres mesures de la réduction des réserves obligatoires des banques privées), d’autant qu’elle doit éviter de nouvelles fuites massives de capitaux à l’extérieur.
Ce qui signifie que les politiques monétaires n’ont plus beaucoup de prise sur les économies.
Comme les Etats ne peuvent pas faire grand chose non plus en matière de politique budgétaire, dans le sens de l’accroissement de leurs investissements publics (largement improductifs) et de leurs déficits publics (déjà abyssaux), et poursuivent leurs politiques d’austérité ou de réformes dites « structurelles » qui, consistant à casser les salaires, protections et aides sociales, aggravent le marasme économique en faisant chuter la consommation et donc la demande solvable, c’est-à-dire in fine la capacité bénéficiaire des entreprises qui ont besoin de consommateurs aisés pour leur vendre leurs produits, ce qui accroit finalement le chômage, la boucle est ainsi bouclée…
Il ne reste que le recours à la politique fiscale pour soutenir la croissance, à savoir une baisse maximale de tous les impôts et taxes pesant sur les salariés, retraités et rentiers comme sur la consommation (suppression ou forte réduction de la TVA) mais pas sur les entreprises (lesquelles déjà ne payent presque rien en impôts, les grandes surtout, ou sont déjà bien trop subventionnées, les moyennes surtout), de façon à rendre du pouvoir d’achat aux agents économiques privés qui sauront l’utiliser de façon rapidement productive.
Pour faire cela aux USA, il faut que les « Démocrates » soient chassés du pouvoir à Washington et que les « Républicains » retrouvent la raison, et en Europe, que les différents Etats reviennent à leur souveraineté budgétaire et monétaire, donc sortent de l’euro et de l’UE, ces deux derniers étant construits et entretenus pour pratiquer des politiques de déflation sans fin imposées par l’Allemagne (toujours obsédée par l’inflation qui a pourtant disparu…).
D’autant qu’au niveau global, la mondialisation ayant atteint ses limites et le modèle mercantiliste de croissance économique via les exportations à tout-va ne fonctionnant plus faute de demande, il ne faut plus s’attendre à un regain rapide de croissance des BRICS (Chine en particulier) et émergents, ni d’inflation chez eux dans un contexte de prix très bas des matières premières qui, après leur reprise actuelle, pourraient se stabiliser mais en restant à d’assez bas niveaux historiques.
Nous sommes en revanche sortis à perte sur la cassure à la hausse des 1263,50 USD l’once, le 3 mars, de nos petites positions shorts or (en revendant les achats de GLL effectués les 29 février et 1er mars) puisque le métal jaune reste fort, mais restons sans position ni longue ni short sur cet actif, dont nous persistons à penser (comme Clive Maund l’a écrit hier en commentaire de son graphique ci-dessous) qu’il est sur-évalué, qu’il pourrait sévèrement rechuter et, surtout, qu’il n’offre pas autant de potentiel de gain à court terme que les actions US.
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Le rally de l’or depuis le début de 2016 s’inscrit dans le cadre des reprises régulières de ce métal qui, depuis 2011, ont toutes tourné court au bout de quelques temps:
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Un bon commentaire sur l’or:
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« The upward move by the precious metal is still not confirmed by the price action on the gold-related markets, what makes me neutral for now » – Venelin Penchev
A noter que la Banque centrale du Canada vient de profiter du rally pour vendre tout son or et que l’Inde a imposé de nouvelles taxes sur les importations et ventes d’or chez elle:
Rien de changé pour l’euro/dollar US dont l’objectif de baisse pour 2016 se situe vers 0,95 selon Alan Ruskin de Deutsche Bank, l’un des meilleurs prévisionnistes sur le forex, objectif qui est aussi le notre (lire notre commentaire du 26 février intitulé « Le dollar US monte enfin »):
Sans même prendre en compte l’effondrement probable de la zone euro (selon Peter Folley du Credit Suisse) si la récession européenne s’aggravait, cas dans lequel la chute de l’euro/dollar US serait encore pire:
En revanche, la reprise des prix des matières premières faisant remonter les monnaies de certains pays producteurs, comme les dollars australien, néozélandais et canadien, le Dollar US Index a corrigé très normalement sa hausse récente.
Certains shorts euro/dollar en ont profité pour couvrir leurs positions (avant les chiffres du chômage US de vendredi et les réunions de la Fed et de la BCE de la semaine prochaine) sans que cela change grand chose à la tendance baissière.
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02mars
Pourquoi les actions US montent-t-elles?
Lundi 29 février et mardi 1er mars en début de séance (avant le Super Tuesday), un certain nombre d’investisseurs et de gestionnaires qui étaient longs sur les actions US, comme nous, ont allégé leurs positions. Puis la hausse des obligations high yield d’entreprises (HYG) en parallèle avec la hausse des taux d’intérêt à moyen et long termes US a tout naturellement fait chuter les obligations d’Etat US. C’est cela qui a conduit les investisseurs et gestionnaires précités à finalement rajouter de nouvelles positions longues sur les actions US, pendant que les shorts étaient contraints de se couvrir et, alors, les actions US ont fortement monté. Il est normal lorsque les obligations d’Etat US baissent que les investisseurs et gestionnaires achètent des actions US, selon le mouvement traditionnel de balancier entre les actifs. Tout ce qui s’est produit est donc parfaitement logique. Et se reproduira parce que le niveau de pessimisme sur les marchés financiers US est encore grand et qu’il y a beaucoup trop de baissiers qui finiront bien par couvrir, encore et encore, les positions shorts qu’ils ont toujours… Il faut s’habituer à une forte volatilité.
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Marc Faber qui prévoyait le grand krach des actions vient de passer haussier…
Nous ne sommes pas haussiers sur les actions US parce que nous nous attendons à une grandiose reprise économique mais parce que, par comparaison avec les autres actifs, les autres monnaies et les autres pays, les actions US en dollars US et les USA sont les derniers refuges… Même si les politiciens US de Clinton à Trump et les autres candidats à la présidentielle sont consternants mais pas pire qu’Obama, sans parler des dirigeants actuels européens de Merkel à Juncker, Hollande et consorts qui sont encore bien plus nocifs…
Mais pas les autres marchés d’actions, européens en particulier, qui n’ont pas suivi à la hausse les marchés US. Ce qui signifie qu’ils sont terrassés par le chaos politico-monétaro-économique européen qui n’a que deux issues: une totale remise à plat des institutions européennes ou l’explosion de l’UE et de l’euro. Nous misons toujours sur la seconde possibilité, via le Brexit et l’impasse totale dans la crise des migrants (qui a déjà fait éclater les accords de Schengen), deux évènements de nature à précipiter la crise finale de l’Europe. Draghi va prochainement nous présenter quelques rafistolages de court terme qui ne changeront pas le fond de problème: historiquement, aucune union monétaire ou politique entre Etats plus ou moins indépendants refusant d’abandonner complètement leur souveraineté n’a jamais fini autrement que par un désastre…
